王明明|中国上市公司对于TMT企业的并购需求

一、当下的变与不变

在过去的十五年中,我们可以把A股股权投资大致划分为三个阶段:

1、资产价格和交易机会——国企改制

2009年,我们负责中国建材集团的改制和整体上市的工作,联合鼎晖投资、渤海基金和中信信托等伙伴。当时中建材集团是世界500强,资产总额2000亿,营业收入300亿美元。做这项投资的重点是:
①   交易机会,如何拿到deal。一个央企改制的项目往往是你跟了五年,免费做财务顾问三年,才能有一点先机。而竞争对手虎视眈眈:如弘毅、摩根大通和新天域等基金。
②   买得便宜。一个集团有200多家子公司,有好资产和坏资产,投资策略的核心是如何按照净资产价格买到更多优质的资产。③   投资结构,要满足如何过会。获得该集团董事会的通过,如何获得国资委的审批。

2、价值判断和成长性——创业板

2010年,我们做乐视网的并购顾问,当时市值是50多亿元。2010年底优酷在纳斯达克上市,市场份额第一。乐视网上市之初可以说是一家名不见经传的视频网,因为同类型网站中, 名气比它大的有很多,如优酷、土豆、搜狐视频、爱奇艺、酷六等等。但就是这家名气并不大的公司用不到五年时间一跃成为中国市值最大的视频网站,是昔日老大优酷的五倍。到今日,乐视的市值已经有1000多亿元,增长了近20倍。它不仅仅是一家纯粹的视频公司了,而是包含影视制作、智能终端、电子商务、应用市场和智能电动汽车等在内的综合公司。同时服务的创业板公司立思辰、神州泰岳和鼎汉技术,都从当初的单一领域、一个区域的领先者成为全国多领域的领袖,从硬件制造、系统集成、软件服务成长为智能终端、互联网教育等高技术创新的引领者。从市值30亿到100多亿。创业板的良好发展,也成就了本土基金:九鼎、中科招商和达晨等优秀投资机构。到2015年12月31日,创业板总市值55916亿元,增长了34065亿元,较上一年增长155%。作为投行机构,新一代投资人也从中学会了:什么是价值判断和成长性;运用“协同性和市值管理”为上市公司服务。

3、技术创新和深度投资——服务新青年

无量资本做人工智能、大数据和共享经济领域的投资。干过PE,投过大宗商品和制造业;做过并购,服务过创业板的上市公司;那我们自己创业,能当个好VC吗?这是无量资本创始之初几个合伙人思考的问题。我们能否投TMT的科技企业,前面已经有一大群野兽,而且都是群居动物,力量强大,不仅有早期投资的险峰华兴、真格,还有中期投资的经纬、红杉等。我们思考清楚的问题:
①   当下的创业已经从模式创新走到了技术创新,是“技术创新满足人性和社会需求”的一个时代。我们在硅谷有一个办公室,两个合伙人在Google和高通担任过工程师,而且创过业。我们通过中美两地之间频繁的交流与学习,能够领先一步了解“未来的需求”和“好技术”;
②   我们服务过牛逼的人,和王者走过一段路。清楚地知道这条路的关键节点,给予创业者合理的建议。③   我们做了十几年,在产业和投资这个行业有一圈朋友,能够随时帮助创业者解决实际问题。能弥补技术创业者对于公司管理和市场方面的欠缺。

二、2016 年TMT的企业融资和投行交易

1、 新三板未来两年的发展一定是TMT技术创新企业的最重要的融资平台。前两年挂牌的企业大部分是制造业、服务业和消费品,因为他们拿不到银行的贷款了,只能走这条路。传统企业老板是有狼性的,积极觅食,不放弃,他要养家糊口。
2、 TMT行业的Pre-A和A轮融资中,本土新势力(懂技术、卖力服务)的人民币基金会完成七成比例的投资。越来越多的优秀投资人加入人民币基金,新成长的投资人快步前行。传统美元基金也在加快人民币的募集。
3、 大VC投的大批企业上A股,大券商成立TMT基金进行A轮投资。
4、 证券基金和“老A”(主板公司和中小板公司)参与TMT企业的B轮以后的投资,成为主要的中后期买方。

三、让交易更简单

股权投资是个B2B的生意,投资人广撒网然后祈祷,看不准方向,也没有那么多精力追踪反馈。
1、TMT的创业企业如何找到买家?财主们如何找到新的发财机会?目前的投融资平台和VC数据库主要集中在早期融资,而万德、东方财富、大智慧和同花顺重在二级市场信息和股票交易服务。还没有一个服务科技企业中后期融资和上市公司投资、并购TMT企业的数据和交易服务商。如何做好增量?保持业绩成长,做好市值管理的问题,科技企业也不用等待不靠谱的“注册制”和大家抢破头的战略新兴板。我们看看美国的数据,大量科技企业的B轮融资是通过并购来完成的,最大的买方是纳斯达克的科技寡头。BAT不可能什么菜都通吃,科技企业上市高溢价募资的红利在中国,美元基金的子弹不足,这就是当下的挑战与机遇。
2、 投资人需要什么服务?需要一个分析平台来寻找可合作的项目,分析企业竞争情况,生成分析报告,用于决策。需要一个“华大基因”,做中国所有上市公司的基因测序。目前中国具备快速募资能力的高质量公司也就两万家,主板、创业板、中小板,还有具备发债券能力的公司。而且这些公司的信息非常透明,数据是开源的,可以通过语义搜索技术来建立“基因档案”,简单讲就是:爱吃什么菜,缺什么营养。一页纸可以展现出来。比如:搜集股东构成、董事会信息、融资情况、对外投资等。人有基因,公司也有基因。你老去京东商城找威士忌,它就天天勾引你,给你推送相关信息,同样的道理。寻找相同属性的人,为其介绍产品。买公司买股权,与去电商买酒本质相同。比如这些:▸乐视的贾跃亭都买了什么,为什么买,想达到何种目标。▸华谊兄弟与掌趣科技的恋爱。▸美乐乐,O2O的家具电商,祥峰投资卖老股给A股的物业公司。▸达芬奇嫁给首旅。

▸曼恒数字,VR领域挂牌新三板的公司,他的主营业务是B端的Saas服务,有一个多亿,赛富阎焱参与了定增,投了5家游戏公司。

以上的每一件事就是人、企业和行业的内在的逻辑联系,就是一个非常丰富的可以用于投资决策的知识图谱。

利用人工智能的技术,我们可以给每一个需求方365天、24小时发送可利用投融资的数据报告。我们期待致力于解决这些实际问题的公司。

王明明
无量资本合伙人,原东方高圣董事总经理,并购基金合伙人。南开大学法学学士,北京大学工商管理硕士。第一批从事创业板上市公司并购的投资人,其领导和参与的项目包括乐视网、鼎汉技术和金亚科技。

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